como les va a los ETF latinoamericanos

Source: Google Finance. (date: 11-11-11* close)
Nota: los cambios en precio y porcentual son solo del dia 11 Nov.

Si comparamos los ETF de latinoamerica, uno regional(ILF), otro de Chile (ECH), otro mexicano (EWW), brazileño (EWZ), y tambien uno de Peru (EPU), con el SPY (Standar and Poors Deposite Receip o SPDR), salimos perdiendo y muy fuertemente, como se muestra en el grafico que precede este escrito. El SPY tiene un retorno potitivo del 0.69% en lo que del año (al dia de hoy 11-Nov-11), (el SandP500 ganaba 0.49%), mientras que el ILF pierde 15.21% en el mismo periodo, el EPU 19.60% (el INCA perdia 17.36%), y el ECH pierde 20.35% (el IPSA perdia 17.23%).

Incluso, el ETF mas grande de la region que es brazileño (la 8va economia mundial) tambien tiene un desempeño negativo, pues tiene un YTD de mas de -20% al dia de hoy. (ver siguiente cuadro resumen)



Source: etfbd.com

Que es un ETF?

Un ETF es parecido a un Fondo Mutuo de Renta variable, pues esta compuesto por acciones de empresas que son de paises normalmente en desarrollo y que se tranzan en la bolsa de Nueva York. Pero a diferencia de los Mutuals Funds que solo marcan precio al final de la jornada, pues los fondos mutuos no están listados en las bolsas, los ETFs cotizan como cualquier accion, es decir pueden ser comprados o vendidos en las bolsas de valores intra-day a precios de mercado.

Pero ojo que los ETFs no estan compuestos por cualquier accion, sino las joyas de la corona de la bolsa del pais de origen. El Peru tiene un ETF, cuyo acronimo es el EPU, y en el se engloban acciones de las mejores empresas del Peru: Telefonica, BCP, BBVA Continental, Interbank, Buenaventura, Cerro Verde, Southern, Minsur,y otra decena mas. Igual pasa con Chile, Colombia, Argentina, Mexico y por supuesto Brazil.

Ahora bien el precio del ETF viene dado por 2 factores:
a) los precios de las acciones que replica.
b) el precio de oferta/ demanda del propio ETF.
Respecto a lo primero (precios de las acciones que replica) el precio del ETF deberia guardar directa correlacion con ellos. de lo contrario se crearia una oportunidad de arbitraje.

Situaccion Actual de los ETFs latinoamericanos.

El tema es que estas acciones son representativas del comportamiento de las empresas latinoamericanas, que asu vez actuan en una economia en bonanza. Entonces surge la pregunta, por que a si a estas empresas les va bien en sus hojas de balance, con tasas de crecimiento de ingresos nada despreciables, constante contratacion de personal, programas de inversion agresivos, y actuan en un entorno economico saludable de baja inflacion, tipos de cambios relativamente estables, ratios Debt/GDP bajos, deficit presupuestarios nulos, etc..... por que el mercado americano las castiga via su reprensentatividad en los ETF's ????

Irracionalidad del mercado que le llaman....

quien tenga la respuesta, por favor hacerla llegar.

God bless America.

A juzgar por el nerviosismo de los mercados y “las expectativas del consenso”, las perspectivas de la economia de Estados Unidos son confusas. Un día, el país está al borde de una recesión double-dip, y al día siguiente, está al borde de una recuperación turbo-cargada, alimentada por el fuerte consumo y las multinacionales americanas que quieren gastar (por fin) sus enormes reservas de efectivo. En el ínterin, los inversionistas tienen un mercado que es una montaña rusa salvaje, con la crisis europea (plagada aún más de confusión y volatilidad) que sirve para agravar el mareo.

Esta situación es incomprensible e inquietante cada vez más para el bienestar de los Estados Unidos y la economía global. Se refleja el impacto de la fundamental (e histórica) respuesta de política económica y financiera de re-alineamientos insuficientes, y de todo el rígido sistema que impide el cambio estructural. Como resultado, ahora hay muchas dudas legítimas sobre el fundamental funcionamiento de la economía americana y, por lo tanto, de su evolución en los próximos meses y años.

Una manera de entender las condiciones actuales - y lo que se necesita para mejorarlas - es considerar dos eventos que recientemente atrajeron enorme atención a escala mundial: el lanzamiento del avión de pasajeros Boeing Dreamliner y la trágica muerte de Steve Jobs.

Comencemos con algunas dinámicas aeronáuticas simples. Para que el Dreamliner despegue, suba y mantenga una altitud constante, debe hacer más que seguir adelante. Tiene que avanzar lo suficientemente rápido para superar los umbrales críticos de la física, que son significativamente mayores que los de la mayoría de los otros aviones Boeing (que son más pequeños).

Una falla significaría caer a mitad del aire, con movimientos hacia delante dando lugar a una pérdida repentina de altitud. A menos que estemos convencidos de la capacidad del Dreamliner para evitar la pérdida de velocidad, no tiene sentido hablar de todas las formas en que se mejorará la experiencia de viaje para millones de personas en todo el mundo.

Hoy en día la economía de Estados Unidos tiene riesgos de pérdida de velocidad. En concreto, la cuestión no es si se puede crecer, sino, si se puede crecer lo suficientemente rápido para impulsar una economía de gran tamaño que, según la Reserva Federal, se enfrenta a un “balance de des-apalancamiento, restricciones de crédito, y un panorama de incertidumbre empresarial y de los hogares sobre la situación económica”. Acordémonos que hace poco más de un año algunos funcionarios americanos proclamaban que la economía estaba en su “verano de recuperación” - una visión respaldada por la creencia errónea de que Estados Unidos estaba llegando a la “velocidad de escape”.

La pérdida de velocidad es un riesgo terrible para una economía como la americana, que necesita desesperadamente crecer sólidamente. Sin un rápido crecimiento, no hay manera de (1) revertir persistentemente el problema estructural y cada vez más alto (y por lo tanto prolongado) del desempleo, (2) la seguridad de des-apalancamiento de los balances endeudados y (3) prevenir los ingresos desordenados que generan, cada vez peores, desigualdades de acumulación de riqueza

El sector privado por sí solo no puede ir en contra del riesgo de pérdida de velocidad. Lo que se necesita desesperadamente es una mejor formulación de políticas. En concreto, las autoridades deben estar abiertas y dispuestas a comprender los desafíos que enfrenta la inusual economía de los EE.UU., reaccionar en consecuencia, y poseer los instrumentos de política económica lo suficientemente potentes.

Desafortunadamente, esto ha estado lejos de ser el caso de los Estados Unidos (y de Europa, donde la situación es peor). Además, las autoridades americanas en las últimas semanas han estado más interesadas en lo que pasa en Europa y en China que en reconocer y responder a los cambios de paradigmas que están en la raíz de los problemas económicos de su país y el consecuente aumento de los problemas sociales que esto acarrea.

Aquí es donde las ideas de Steve Jobs, uno de los más grandes innovadores y empresarios del mundo, tienen cabida. Jobs hizo algo más que navegar por los cambios de paradigma, esencialmente el, los creó. Él era un maestro en convertir lo complejo en simple, y, en lugar de quedarse paralizado por la complejidad, encontró nuevas formas de reconstruir y superar esta complejidad. El trabajo en equipo fue una obligación, no una elección. Y evitó la búsqueda del único “big bang” apuntándose varios avances.

Detrás de todo, estaba la voluntad de evolucionar - una unidad de la perfección a través de la experimentación. Por otra parte, se destacó en vender su visión al público de todo el mundo y su estrategia para darse cuenta de ello.

Hasta ahora, las autoridades económicas de Estados Unidos se han quedado cortas en todos estos frentes. En lugar de comprometerse con un conjunto completo de medidas urgentes, pues se necesitan medidas de refuerzo, parecen obsesionadas con la inútil búsqueda de un “aplicación asesina” que les va a resolver todos sus problemas económicos. No es una sorpresa que aún lo tengan que buscar.

El trabajo en equipo ha caído varias veces de rehén en guerras territoriales y disputas políticas (do u remember the Tea party?). Poco se ha hecho para reconstruir la complejidad estructural, y mucho menos para ganar suficiente apoyo público para una visión de mediano plazo, la implementación de una estrategia de credibilidad y un conjunto de medidas que sean adecuadas para la tarea en cuestión.

Por lo tanto, mientras persista un gran impase de política económica, mayor va ser el riesgo de pérdida de velocidad para una economía que ya tiene una crisis de desempleo (9,10%), un gran déficit presupuestario (10,30%), muchas hipotecas bajo el agua, y la tasa de interés de política monetaria en el piso, cercana a cero (0.25% para ser exactos). Este es un ambiente en el que los balances saludables están bajo una mayor presión, y los inversores saludables se niegan a participar. En el proceso, el riesgo de recesión sigue siendo demasiado elevado, se profundiza la crisis de desempleo, y aumentan las desigualdades llevando a la seguridad social a que sea más inconsistente.

Muchos recordamos que después del primer quinquenio aprista, con una economía catastrófica que había dejado al país en ruinas, salió el Ministro de Economía y Finanzas de ese entonces, el fujimorista Hurtado Miller, a la televisión dando una serie de medidas y terminando con una frase célebre: “que Dios nos ayude”. Estas medidas publicadas eran un ajuste fuertísimo del tema económico, algo así como “cuando peor está el paciente más fuerte debe ser el tratamiento”. Dios nos ayudó, y veinte años después se ven los frutos de esas medidas. De igual forma las autoridades americanas deben sincerar la “gravedad” de su situación económica, para que en función de ello tomen las medidas necesarias, y poder coger la velocidad de crecimiento que tanto necesitan. De no darse esta situación, el mundo pasara por otra década perdida. Así que no nos queda más que desear que “God bless America”.

Las inquietantes tres fuentes para el contagio de los mercados.

El viernes último (30 Sept) hubo [ventas de] liquidación en todo el mundo, fue un final apropiado para un mes miserable y un trimestre horrible para los mercados de valores.

La pérdida de 14,3 % trimestral del S&P, un índice ampliamente seguido por el mercado de valores más grande del mundo, fue su peor desempeño desde el cuarto trimestre del 2,008 - un presagio particularmente malo, dado el colapso del mercado adicional que se siguió en el primer trimestre del 2,009 y que llevó al mundo al borde de una depresión económica mundial. Mientras tanto, las narrativas de mercado y económicas están dominadas aún más ahora por palabras tales como alarma, ansiedad, preocupación y, para citar el último comunicado de la FED, “significativo riesgo a la baja”.

¿Es todo esto una exageración? ¿Están los mercados atrapados en un ciclo de miedo irracional que se auto-alimenta a si mismo? ¿Es la volatilidad, incluidos los llamativos cambios intra-day, sólo una head fake? [1]

Por mucho que nos gustaría decir que sí - después de todo, los balances y cuentas de resultados de las empresas multinacionales siguen siendo una roca sólida - la respuesta es no. El sistema está enviando señales en lugar de hacer ruido. Se trata de advertencias acerca de un panorama altamente incierto y el rápido deterioro de la economía mundial, también, que se lamenta la formulación de políticas asombrosamente ineptas en muchas de las economías occidentales.

Sabemos exactamente como se sienten muchos. En un evento la semana pasada en Washington, le preguntaron a un practicioner sobre sus sentimientos acerca de la economía global. La respuesta fue: "entre preocupado y atemorizado."

Preocupa que, en ausencia de un cambio radical en las políticas en América y Europa, las cosas vayan a empeorar antes que mejorar. Hay el temor que, dada esa posibilidad, le tome años, si no décadas, reparar el daño subyacente hecho a las economías, el empleo y vida de las personas en todo el mundo.

Estamos aquí debido a la interacción de tres fuerzas distintas, pero relacionadas entre sí: un crecimiento económico insuficiente, el exceso de obligaciones contractuales, y las decepcionantes respuestas de la política. El resultado es que las economías occidentales están atrapadas por la combinación letal de una crisis de desempleo, una crisis de deuda, y un soporte frágil en el sector bancario.

Cuanto mayor persista esta combinación, mayor será el riesgo de que incluso las partes más saludables de la economía global, y por suerte todavía hay un buen número, sean arrastradas a un período prolongado de estancamiento económico y financiero. No es de extrañar la portada de la revista The Economist de esta semana que presenta a la economía global como un agujero negro con un mensaje simple pero poderoso “Be Afraid” (ten miedo)[2].





No debería ser ninguna sorpresa que, a pesar de las bajas tasas de intereses que marcan record, las empresas con masivo dinero en efectivo prefieren mantenerse al margen de participar más plenamente en la economía global. Tampoco es sorprendente que, después de mostrar resistencia y una tremenda fuerza relativa, porque ellos venden a la gente rica de todo el mundo, incluso las acciones de gama alta al por menor hayan sido recientemente golpeadas.

Si las tres crisis subyacentes - fragilidades de desempleo, deuda y bancarias - continúan desatendidas por los policymakers (autoridades formuladoras de política económica, como los Presidentes de los Bancos Centrales), el des-apalancamiento de la economía global se acelerará en las próximas semanas y meses. Las ventas engendrarán mas ventas. La debilidad económica agotara la voluntad a pasar por aquellos con carteras sanas. Y, con el tiempo, los balances sólidos serán infectados por el crecimiento económico, y las dificultades financieras, políticas y sociales.

Sólo los policymakers, con el apoyo de políticos más progresistas, pueden cambiar esta perspectiva. Afortunadamente, ahora hay una conciencia mayor en los círculos políticos estadounidenses y europeos de la gravedad de la situación.

El temor de inminentes trastornos generalizados - lo que la Directora Gerente del FMI, Christine Lagarde, correctamente ha etiquetado como la “dangerous phase” (fase peligrosa) - ahora debe hacer la transición en tres respuestas eficaces: inmediatos circuit breakers [3] en Europa (“muy importante y muy, muy urgente”), las reformas estructurales en las economías emergentes, Europa y los EE.UU. (“muy importante y muy urgente”), y el estímulo de la demanda en las economías emergentes, Alemania y los EE.UU. (“mecanismos puente”).

La mala noticia es que de haber sido “desaparecidos en combate” durante tanto tiempo, a los policymakers les resulta difícil recuperar el control inmediato de una economía en rápido deterioro global. Esto es particularmente cierto para Europa, donde el conjunto factible de alternativas de política está muy lejos de ser un “first best” [4]. Cada enfoque que promete considerables beneficios conlleva costos y riesgos considerables también.

Sin embargo, esta no es razón para posponer las cosas aún más. Si los policymakers siguen esperando, menor será el margen de maniobra. Mientras tanto, la insatisfacción del electorado con el proceso político continuará creciendo. De hecho, como la portada de esta semana de The Economist también señala que “hasta que los políticos realmente hagan algo al respecto de la economía mundial ... hay que tener miedo” [5].

Los mercados están en una inusual y muy incómoda posición de ser totalmente dependientes de los policymakers y los políticos. El análisis relevante de la inversión de una empresa, no importa lo bueno que sea, palidece en comparación con la importancia de que la política haga las llamadas correctas.

Frente a esto, los inversores también se mantienen cautelosos. Sí, ya hay oportunidades, pero serán aún más atractivas en el futuro teniendo en cuenta que el mundo está sujeto a la vez a una desaceleración sincronizada y de des-apalancamiento.

Los inversores deberían esperar por evidencias más fuertes de que los policymakers tienen la voluntad, la capacidad y los instrumentos eficaces para responder adecuadamente. Este es un momento en que el efectivo y los equivalentes de efectivo para los inversores con tremendas opciones como los vientos volátiles de des-apalancamiento fuerzan demasiado a los demás a las fire sales [6] (ventas de liquidación). Es un tiempo para tener paciencia. Y es un momento de consolidar los cortafuegos que limitan la difusión de la contaminación económica y el contagio financiero.




Notes:

[1]En las operaciones de mercado una head fake es cuando el mercado parece estar moviéndose en una dirección, pero termina en la dirección contraria. Por ejemplo, el precio de una acción puede parecer que se mueve hacia arriba, y todas las indicaciones a priori indican que va a subir, pero poco tiempo después cambia de dirección y comienza a moverse hacia abajo.
Las head fake son frecuentemente causadas por los market makers (creadores de mercado), quienes ofertan y demandan de tal forma que produzcan una aparente (falsa) tendencia a fin de beneficiarse de ella más tarde.

[2] The Economist, Print edition. Oct 1st, 2011.

[3] Se refiere a cualquiera de las medidas utilizadas por las bolsas de valores en las grandes ventas masivas para evitar la venta de pánico.
Después que un índice ha caído un determinado porcentaje, el intercambio comercial se detiene y se puede activar o restringir sobre las operaciones programadas. Por ejemplo, si el Dow Jones Industrial Average cae un 10%, la Bolsa de Nueva York podría poner fin a negociación en el mercado durante una hora. Hay otros Circuit Breaker de caídas del 20% y 30%.

[4] Concepto económico de que si se cumplen todos menos uno de los requisitos para el logro de una situación económica esta es la situación deseable, pero no podemos estar satisfechos, siempre es beneficioso para satisfacer a los restantes.

[5] “until politicians actually do something about the global economy … be afraid.”

[6] Una venta de liquidación es la venta de productos a precios muy rebajados, por lo general cuando el vendedor se enfrenta a la quiebra u otras inminentes desgracias. El término puede haber sido originalmente basado en la venta de bienes a un fuerte descuento debido al daño provocado por el fuego.

Los mkts de desploman fuertemente ........

- Las acciones americanas, los mercados globales se encuentran en medio de una fuerte preocupación de que se renueve la recesión.

- Ganancias del dólar, los rendimientos de los bonos Tesoro a 10 años tocan niveles más bajos desde 1940

- Por cada acción que avanza, nueve van a la baja en las acciones que cotizan en el NYSE

Las acciones americanas se desplomaron este jueves 22 de septiembre, alcanzando mínimos en esta nueva sesión al medio día de negociación, la volatilidad (negativa) afectó a los mercados de todo el mundo a raíz de una evaluación económica sombría hecha por la FED (Reserva Federal).

El promedio industrial Dow Jones caia 464.24 puntos, o 4,17%, a 10,660.60 puntos a las 13:11 horas (hora de Peru), después de un desplome por la mañana que los operadores dijeron fue impulsado por los temores de una desaceleración económica mundial. Los Rendimientos a 10 años del Tesoro cayeron a niveles de 1940, y el dólar subió ya que los inversores buscaron activos "seguros".

Están vendiendo literalmente todo. Es la constatación de que las cosas no están mejor. Están vendiendo oro, están vendiendo cobre, están vendiendo todo hasta dulce de leche.

El índice Standard & Poor 500 perdia 46.16 puntos, o 3,96%, a 1121 a la misma hora, mientras que el indice orientado a tecnología Nasdaq Composite cae 97.78 puntos, o un 3.85%, para caer a los 2441 puntos.

Todas las acciones blue-chip estaban en números rojos, al igual que todos los sectores del S&P500. Basic materials son los más afectados en el S&P500, la caída de 6,01%, seguido de cerca por las acciones de energía, que cayeron un 5.60%. Aproximadamente nueve cotizaciones cayeron por cada una que avanzaba, mientras que en el mercado Nasdaq la relacion fue de cinco cayendo por cada una ganando.

Las acciones europeas cayeron fuertemente al cierre de hoy, el Europa Stoxx 50 cayó 102.74 puntos o 4,9% y al nivel más bajo en más de dos años. Las Bolsas de Asia también se redujeron drásticamente. El Shanghai Composite de China perdió 2,8%, después de las noticias pesimistas sobre la actividad manufacturera en China en septiembre. El Índice Hang Seng de Hong Kong cayó un 4,9%. Estas fueron los resultados a nivel de las bolsas mundiales al cierre en europa y asia:

World markets

Shanghai------------2,443.11 -69.85 (-2.78%)
Nikkei 225--------- 8,560.26 -180.90 (-2.07%)
Hang Seng Index----17,911.95 -912.22 (-4.85%)
TSEC----------------7,305.50 -230.38 (-3.06%)
FTSE 100------------5,041.61 -246.80 (-4.67%)
EURO STOXX 50-------1,995.75 -102.74 (-4.90%)
CAC 40--------------2,781.68 -154.14 (-5.25%)
S&P TSX------------11,477.76 -477.25 (-3.99%)
S&P/ASX 200---------3,964.90 -106.90 (-2.63%)
BSE Sensex---------16,361.15 -704.00 (-4.13%)

Fuente: Google Finance






Aparentemente es una continuación de la Operación Twist que hace que los mercados bursátiles de todo el mundo se fueran de 3-5% abajo en todos los ámbitos.

Currencies

Ya que los inversores rechazaron a las acciones, huyeron hacia el dólar. La moneda de EE.UU. sube 1.66 % frente al euro a esta hora. El euro se desplomó por debajo del nivel psicológico clave de 1,3400 dólares (llego a 1.3445) y la libra esterlina cayó a su punto más bajo en un año contra el dólar (1.5357, perdiendo 1.43%), debido a los temores montados de que el ritmo de crecimiento económico mundial podría estar disminuyendo drásticamente.

Bonds

Los inversores también huyeron hacia refugios seguros como los bonos del Tesoro, empujando hacia abajo el rendimiento del bono a 10 años. En las primeras operaciones, el rendimiento del bono a 10 años fue superior a 27/32 yendo a 1,71%. El bono a 30 años fue el mayor ganador con su precio de hasta un 3 por 16/32 para obtener 2,773%. Los Precios de los bonos se mueven inversamente a sus rendimientos.

3 Month-----0.01% 0.00 (0.00%)
6 Month-----0.01% -0.01 (-50.00%)
2 Year------0.19% 0.00 (0.00%)
5 Year------0.77% -0.01 (-1.28%)
10 Year-----1.71% -0.07 (-3.93%)
30 Year-----2.77% -0.10 (-3.48%)

Fuente: Google Finance


Fuente: Big charts

Mercado Local.

La BVL, al igual que los mrkt mundiales tambien caia fuertemente. El IGBVL caia 4.26%a la 13.20 hs (hora de Peru). Souther(13.00%), Buenaventura(10.63%) y Austral(10.34%) eran las acciones que mas caian. Los indices domesticos a esta hoa eran:

ISBVL----26,585.28 -1,205.73 -4.34%
INCA---------99.06 -5.21 -5.00%
IBGC--------136.91 -7.50 -5.19%

Fuente: BVL.

El G-7 decepciona otra vez

A diferencia de las recientes reuniones de los ministros de finanzas y banqueros centrales del G-7 que fueron esencialmente ignoradas, hubo algo de interés en la que se celebró este fin de semana que paso en Marsella. Sin embargo, el interés resultó sobredimensionado, dado que el G-7 entrego muy poca sustancia de nuevo.

Una vez más, el G-7 emitió un comunicado decepcionante con falta de contenido, que contrasta con el deterioro de la salud de la economía global, los intensos riesgos por venir, y la legítima confusión de política. A modo de ejemplo, tratar de conciliar las frases de política fiscal formuladas por el G-7 – “todos tenemos que exponer e implementar unos planes de consolidación fiscal ambiciosa y crecientemente amigable enraizados dentro de unos marcos fiscales creíbles” - con los dos puntos de vista sorprendentemente opuestos expresados la semana pasada por el ministro alemán de Finanzas y el Secretario del Tesoro de EE.UU.

No se trata sólo de que el G-7 no está de acuerdo en las recetas de política, el grupo volvió a equivocarse al converger con el tipo de análisis común que se encuentra en la raíz de cualquier formulación de políticas coherentes.

Ni la economía mundial, ni los mercados financieros pueden esperar al G-7 para conseguir actuar juntos - especialmente las tres principales áreas económicas del mundo, las cuales enfrentan una serie de desafíos cada vez más crecientes.

Con los obstáculos estructurales al crecimiento económico y el cuidado de apalancarse excesivamente, la economía americana está sucumbiendo a los efectos acumulativos de la política de déficit y la disfunción política. Si el discurso del presidente Obama del pasado jueves no actúa como un catalizador dramático de economía y política, es sólo cuestión de tiempo antes de que los Estados Unidos entre en una nueva recesión, el desempleo se eleve aún más, y un número creciente de hogares y pequeñas empresas se vean obligadas a declararse en bancarrota .

En el otro lado del Atlántico, la tramada respuesta política de Europa significa que el funcionamiento y la integridad institucional de la zona euro están amenazados por algo más que el crédito soberano de los problemas de las economías periféricas. El sistema financiero europeo está bajo una enorme presión en los mercados legítimamente preocupados tanto por la insuficiencia del capital bancario como por el continuo deterioro de la calidad de los activos.

Todo esto pone a las economías emergentes en una posición política difícil. Con balances sólidos y la resistencia interna creciente, tienen la rara habilidad histórica de actuar de manera contra-cíclica para estimular la demanda interna y, por tanto, aislar a su población del malestar de Occidente al tiempo que permite un reequilibrio mundial más ordenado.

Sin embargo, la incoherencia de las políticas en América y Europa se traduce en menos inclinación de las economías emergentes para hacerlo. De hecho, es muy posible que opten en su lugar por un “auto-seguro” más grande y, en el proceso, se conviertan en otro conductor pro-cíclico de un debilitamiento de la economía global.

Con estos temas propagándose continuamente, la atención se traslada ahora de la decepcionante reunión del G-7 de este fin de semana a las reuniones del FMI / Banco Mundial en Washington en dos semanas y a la posterior Cumbre del G-20 en Francia. La esperanza es que el primero puede conducir a un análisis común de lo que aqueja a la economía global, y que ésta permite la mejor formulación de políticas. Al mismo tiempo, buscar mercados que se preocupan por el alarmante panorama económico global y una desalentadora falta de coordinación de la política mundial.

El G-7 es afortunado de que no se requiera justificar los gastos de sus reuniones, en términos de lo que se logra. Si tuviera que hacerlo, estas reuniones serían más decisivas y/o menos frecuentes.

STANDARD and POOR'S: reacción al downgrade?

La rebaja de Standard and Poor de la deuda americana desde AAA hasta AA+ hecha por la agencia calificadora es un pararrayos para los críticos y los reguladores?

El Departamento de Justicia está investigando si STANDARD AND POOR ha mal clasificado decenas de títulos hipotecarios antes de la crisis financiera, y la ciudad de Los Ángeles ha retirado a STANDARD AND POOR de su contrato para su tasa de $ 7 mil millones de la cartera de inversión. El Comité de presupuesto del ayuntamiento de la ciudad y de Finanzas le informó de la anulación del contrato el lunes pasado.

El Departamento de Justicia comenzó a investigar si los informes de STANDARD AND POOR han mal clasificado decenas de títulos hipotecarios antes de que la agencia calificadora emitiera su rebaja en la deuda de EE.UU. el 5 de agosto, de acuerdo con el New York Times. Algunas personas están llegando a la conclusión de que la investigación es el resultado de la rebaja de la clasificación.

A pesar de que es rutina para los presidentes de los comités del Congreso enviar cartas al Departamento de Justicia para fomentar la investigación en algunos temas, varios todavía no creen que la investigación se haría en respuesta a la rebaja. Los miembros del Congreso han criticado las agencias de calificación por su papel en dar la máxima calificación de valores respaldados por hipotecas antes de que se derrumbaran y por lo tanto han contribuido a la crisis financiera.

Al parecer las agencias de calificación crediticia han fracasado espectacularmente en los años previos a la crisis financiera. Un sello de aprobación del gobierno para las agencias de calificación crediticia condujo a una valoración errónea del riesgo y el consiguiente colapso en la confianza del mercado.

Deven Sharma, presidente de STANDARD AND POOR defendió a su agencia de calificación durante la audiencia que le hicieron en el congreso. "Es importante destacar que las calificaciones de STANDARD AND POOR no hacen recomendaciones para comprar, vender o mantener con seguridad", dijo Sharma en su discurso preparado. "Más bien, simplemente ofrece al mercado una visión de futuro basada en el análisis que los diferentes participantes del mercado - ya se trate de inversores, emisores, o reguladores - podrán optar por utilizar como parte de su propia evaluación de los riesgos de crédito a un empleado en particular o una entidad". Un asesor del comité dijo que el organismo controlado por los demócratas "está estudiando el tema y la recopilación de más información", pero enfatizó que hasta el momento no hay investigación o comisión oficial de investigación.

Mientras tanto las agencias de calificación Moody Service y Fitch Ratings han afirmado la calificación AAA del país. Recientemente, Fitch reafirmó la calificación de los martes.

El servicio de calificación de STANDARD AND POOR ha estado poniendo ratings a los bonos corporativos por 90 años. Hoy en día, tiene 1.226 empleados y 75 millones de dólares de negocios cada año en más de 20 países.

Pero para algunos una menor calificación por parte de STANDARD AND POOR no es verdadera, pues STANDARD AND POOR no es lo suficientemente grande como para juzgar a 100 países, ya que sólo tiene alrededor de 100 analistas realmente. Hacer un análisis de la economía de los Estados Unidos y de su probabilidad de impago es algo que requiere enormes recursos que van mucho más allá de los recursos de STANDARD AND POOR.

STANDARD AND POOR perdió la crisis de Enron, la empresa dio altas calificaciones hasta el día en que se declaró en quiebra. En 2,008, le dio una calificación AAA a las hipotecas de basura tóxica. Luego, le dio una calificación “A” a Lehman Brothers justo antes de que el banco de inversión quebrara. Tampoco pudo dar la voz de alerta sobre los problemas económicos graves en Irlanda, España y Grecia.

Al parecer STANDARD AND POOR tiene una opinión valiosa, que acaba de llevar a demasiado poder.

A pesar de la ira de STANDARD AND POOR, los críticos han argumentado que no es más que el mensajero, y que el gobierno tiene la culpa de no tener su casa fiscal en orden desde antes. Si se nos estaban acabando nuestros asuntos correctamente, no tendría por qué preocuparse acerca de STANDARD AND POOR, Moodys y Fitch.

¿Existen puntos brillantes en medio de la recesión mundial?

Una instantánea de las mejores economías.

Todas las economías han sido afectadas por la crisis, pero una combinación de respuestas de política y fuertes fundamentos han permitido a algunos países, especialmente en algunas economías de mercado emergentes, una ventaja relativa. Estos mismos puntos fuertes pueden llevar a los países que destacan a continuación, a obtener mejores resultados cuando comience la recuperación global, aunque sus tasas de crecimiento siguen siendo muy inferiores a las tendencias entre el 2003-2007.

¿Qué es lo que estos países tienen en común? Un tema importante es que ellos tienden a tener menores vulnerabilidades financieras debido a la regulación más restrictiva y a sus mercados financieros menos desarrollados, así como el más grande y fuerte mercado domestico sostenido por su demanda interna. Además, tienen los recursos para participar en políticas fiscales y monetarias anticíclicas, acciones que no eran posibles en las crisis anteriores. En contraste, los países que financiaron fuertemente sus prestamos de consumo domestico en los días del dinero fácil ahora se enfrentan a una fuerte contracción económica. A pesar de la fuerza relativa de estos países, sin embargo, su capacidad para retornar a un crecimiento sostenido dependerá de reformas estructurales que apoyen el consumo.

Latinoamerica

Un par de países en Latinoamérica hasta la fecha han sido capaces de capear esta crisis mejor que sus vecinos. Brasil y Perú destacan por sus relativamente saludables fundamentals y sistemas financieros. Ambos países se han beneficiado de las economías relativamente cerradas y de haber diversificado sus mercados y productos de exportación. También aprovecharon el boom de los años (2003-2008), la reducción de las vulnerabilidades externas y el incremento de los ahorros (fiscal y de reservas internacionales). En la época en que la crisis golpeo, ambos países tenían sistemas financieros bien regulados que los salvó de ser contaminados por los activos tóxicos. El hecho de que sus mercados de créditos domésticos se encuentran en una etapa temprana de desarrollo, por lo que el consumo no es muy dependiente de crédito, les ayudó a llevar la demanda interna. Finalmente, estos países disfrutan de una fuerte credibilidad política.

Brazil

La economía brasileña muestra definitivamente los signos de resistencia, dados los ajustes masivos alrededor de las economías desarrolladas. A inicios del 1er Trim. del 2,009, los datos del PBI mostraron signos de resistencia del consumo debido a la contracción en las inversiones y el colapso del sector industrial. A lo largo del segundo trimestre, la industria manufacturera siguió mostrando muy débil performance versus los niveles del 2,008, aunque el sector ha mostrado algunos signos de mejora provisional sobre una base mensual. En el ínterin, el sector minorista sigue lento para adaptarse a un entorno mucho menos favorable que en el 2,008, y el crecimiento de las ventas se mantiene moderado, debido al lento crecimiento de los ingresos reales y un ambiente de crédito cambiante. Aun así, la confianza de los consumidores, que ahora casi ha vuelto a los niveles de pre-crisis, podría ayudar al consumo, a pesar de las pérdidas que están por venir en el mercado de trabajo.

El banco central, propietario de la evaluación del estado de la economía sugiere que los estímulos monetarios y fiscales se mantendrán en lugar de ayudar al proceso de recuperación. El paquete fiscal para la infraestructura y el sector de la vivienda, así como las desgravaciones fiscales a la industria automotriz y de ventas de bienes de capital, deben, en parte, ayudar a los mercados de trabajo y a la expansión de la producción nacional.

Peru

El desempeño económico de Perú ha sido relativamente fuerte en comparación con sus pares a nivel global y regional a pesar de frenar bruscamente. De hecho, la economía del Perú continuó creciendo en el 1er. Trim. del 2,009, con la confianza interna manteniendo al sector real y de préstamos al sector privado en altos niveles de crecimiento. Continuaron los proyectos de construcción y la moneda no experimento fuertes fluctuaciones. Aunque la economía de Perú podría ligeramente contraerse en los trimestres 2do. y 3ro. del 2,009, debido a la tardanza de las medidas de política monetaria y a la lentitud de la implementación de estímulos fiscales (programa de desarrollo de infraestructura), estos programas son susceptibles de ayudar a la economía a recuperarse rápidamente a finales del año . Un alto nivel de las reservas internacionales también ayudan al BCRP a evitar la desestabilización de los movimientos de monedas y proporciona liquidez al sistema financiero. Por otra parte, las operaciones de gestión de responsabilidad anteriores ayudaron al Perú a reducir los riesgos asociados a la madurez y los desfases de divisas, y a reducir la deuda externa.

Asia-Pacifico

Australia

Australia se ha escapado por poco de una recesión técnica por la fuerza de la suerte y la política. A pesar de una desaceleración en la actividad manufacturera mundial, China y otros mercados emergentes seguirán el toque de los abundantes recursos naturales de Australia, (es decir,) fomentando las exportaciones netas de Australia en el 2,009. Mientras tanto, un salto en el gasto fiscal y una política de reducción en las tasas de interés le previno de una fuerte caída en el gasto de los consumidores y los precios de las viviendas. Gracias a la capacidad de los pilares gemelos australianos de crecimiento, exportaciones y demanda interna, el gasto de crecimiento del PBI volvió a ser positivo en el 1er Trim. del 2,009. La producción y los ingresos medidos respecto del PBI, sin embargo, en Australia indican de manera efectiva una recesión, pero la buena noticia es que el inferior de la producción alrededor del mundo sugiere que Australia evitara la recesión técnica este año y que su recesión efectiva será breve.

China

El estímulo fiscal y monetario agresivo chino ayudó a re-acelerar el crecimiento en la primera mitad del 2,009 desde un punto cercano a finales del 2,008. La industria manufacturera esta expandiéndose, (el numero de) los nuevos pedidos esta subiendo y la corrección del mercado de propiedades ha sido cortada. Sin embargo, sigue siendo incierto si con la respuesta del gobierno sólo se compró tiempo.

El estímulo de China añade sus propios riesgos, incluidos los de las burbujas de activos, la sobrecapacidad (industrial) y los préstamos con morosidad. Sin embargo, hay algunos signos de que, con el apoyo de los incentivos gubernamentales, la demanda interna ha sido más fuerte de lo anticipado. Un incremento sostenido del consumo, lo que ha retrasado el crecimiento total en los últimos años, requeriría una reasignación de fondos a nivel nacional, probablemente a través de parches de agujeros en la red de seguridad social chino. El estímulo chino ha estado dominado por los proyectos de infraestructura, los que podrían impulsar la capacidad productiva, pero haría muy poco sobre los factores estructurales que mantienen altas las tasas de ahorro nacional.

Sin embargo, podría haber espacio para la aplicación de algunas de esas políticas contra-cíclicas en la segunda mitad del 2,009 y el 2010. Si es así, los chinos podrían tener una mayor recuperación de sus bases y podrían prestar más apoyo a otros países. Si estos esfuerzos fallan o se retrasan, sin embargo, los chinos y el crecimiento mundial podría ser mucho más lento.

India

A pesar de la desaceleración de las subidas del 8% al 9% de crecimiento, la economía de la India crecerá cerca del 6% en el 2,009. Nacionales y mundiales en medio de crisis de liquidez, las grandes empresas el ahorro interno y las utilidades retenidas son financiación de la inversión. Lento mercado de trabajo y riqueza efectos han golpeado el consumo urbano. Sin embargo, bajo la dependencia de la exportación, una gran base de consumo y el alto porcentaje de empleo (dos tercios) y de los ingresos (una media) procedentes de las zonas rurales ha contribuido a sostener el consumo. Previo a las elecciones el gasto, especialmente en las zonas rurales, y el alto gasto público, son también ventajas. Oportuna las medidas monetarias y de crédito han jugado un papel clave en la mejora de la demanda privada, la liquidez y los tipos a corto plazo y reducir el riesgo de pérdidas en préstamos. El crédito es en gran parte canalizado por los bancos nacionales, especialmente las controladas por el Estado, que tienen una baja relación préstamo-depósito ratios y poca exposición a los activos tóxicos. Que las exportaciones han mantenido a pesar de las repercusiones en el empleo y el gasto de los consumidores. La corrección de los precios del petróleo amortiguado el déficit comercial de India y las grandes reservas de divisas del país ayudó a soportar salidas de capital en 2008. Un alto rendimiento en el sector inmobiliario y de infraestructura previstas y también ayudó a impulsar la liberalización de capitales y los mercados de activos globales de riesgo cuando revivió recientemente apetito