certificados de suscripción preferente

Títulos emitidos por las sociedades anónimas cuyas acciones están sometidas a cotización en Bolsa, en donde la Junta General de Accionistas acuerda aumentar el capital con nuevos aportes, a fin de dar oportunidad a los accionistas a que ejerzan su derecho de preferencia.


¿Cómo, se emiten y transfieren los certificados de suscripción preferente?

Las sociedades de capitales, principalmente la sociedad anónima, son las únicas facultadas para emitir certificados de suscripción preferente.

Ahora bien, la emisión del certificado de suscripción preferente debe hacerse dentro de los quince días hábiles siguientes a la fecha del acuerdo de junta general que dispone el aumento de capital o la emisión de obligaciones convertibles, poniéndose a inmediata disposición de sus titulares.

Dichos títulos valores pueden ser negociados libremente, en bolsa o fuera de ella. Dentro del plazo que establezca el acuerdo de la junta general de accionistas o. en caso de delegación de facultades, el directorio. Dicho plazo no puede ser inferior a quince (15) días ni superior a sesenta (60) días y se computa a partir de la fecha en que los certificados fueron puestos a disposición o de la determinación de la prima.

Base legal:

L.T.V.: art. 258º, 259º y 260º

CAPÍTULO SEGUNDO
DEL CERTIFICADO DE SUSCRIPCIÓN PREFERENTE

Artículo 258°.- Contenido

Los Certificados de Suscripción Preferente se emiten en títulos o mediante anotación en cuenta en los casos previstos en la ley de la materia y debe contener cuando menos:

a) La denominación de Certificado de Suscripción Preferente;
b) El nombre de la sociedad emisora, con indicación de los datos relativos a su inscripción en el respectivo Registro de Personas Jurídicas, el número de su documento oficial de identidad y el monto de su capital autorizado, suscrito y pagado;
c) La fecha y monto del acuerdo del aumento del capital o de la emisión de obligaciones convertibles, adoptado por el órgano social correspondiente;
d) El nombre del titular y el número de Acciones o, en su caso, de Obligaciones Convertibles a las que confiere el derecho de suscribir en primera rueda; señalando la relación de conversión en Acciones en el segundo caso; el número de acciones a
suscribir y el monto a pagar a la sociedad;
e) El plazo para ejercitar el derecho de suscripción, el día y hora de inicio y de vencimiento del mismo, así como el lugar, condiciones y el modo en que puede ejercitarse;
f) La forma y condiciones, de ser el caso, en que puede transferirse el título a terceros;
g) La fecha de su emisión; y
h) La firma del representante autorizado de la sociedad emisora, en caso de tratarse de valor en título.

Artículo 259°.- Emisión y negociación

259.1 La emisión del Certificado de Suscripción Preferente debe hacerse dentro de los 15 (quince) días hábiles siguientes a la fecha del acuerdo respectivo de aumento de capital o emisión de Obligaciones convertibles en su caso, poniéndose a inmediata disposición de sus titulares.

259.2 Su negociación estará sujeta a las condiciones del acuerdo y al estatuto de la sociedad emisora, observándose la ley de la materia, no pudiendo ser por menos de 15 (quince) ni más de 60 (sesenta) días hábiles, desde la fecha en que se haya puesto a disposición según el párrafo anterior o, en su caso, de la fecha de determinación de la prima.

Artículo 260°.- Normas sobre condiciones de emisión y negociación

Para los Certificados de Suscripción Preferente emitidos por sociedades cuyas Acciones u Obligaciones convertibles se encuentren inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores de la CONASEV, se observará en cuanto a las condiciones para su emisión y negociación preferentemente la Ley del Mercado de Valores; mientras que para los Certificados de Suscripción Preferente emitidos por sociedades no inscritas en el mencionado Registro, se observará preferentemente para esos fines la Ley General de Sociedades.



L.M.V. art. 101 - 108º

Capítulo V
Certificados de Suscripción Preferente

Artículo 101.- Derecho de Preferencia.- Los titulares de acciones de capital tendrán derecho a suscribir las acciones que emita la sociedad como resultado de aumentos de capital mediante nuevos aportes, en forma proporcional al valor nominal de las acciones que tenga en propiedad.
Los accionistas de la sociedad tendrán también derecho de suscripción preferente de los bonos convertibles que emita ésta en proporción a su participación en el capital social. Asiste igual derecho a los titulares de bonos convertibles pertenecientes a emisiones anteriores, en la proporción que les corresponda según las bases de la conversión.
Sin perjuicio de lo dispuesto anteriormente, el contrato de emisión de los bonos convertibles puede establecer el derecho preferente a suscribir nuevas acciones a los titulares de los bonos convertibles.

Artículo 102.- Obligación de Emisión de Certificado.- La sociedad cuyas acciones de capital o bonos convertibles, en los casos contemplados en el artículo anterior, estén inscritos o negocien dichos valores en rueda de bolsa o en otro mecanismo centralizado, deberán emitir valores denominados "Certificados de Suscripción Preferente", los mismos que no confieren más derecho que el ejercicio de la preferencia en la suscripción de nuevas acciones o bonos convertibles, según sea el caso.

Artículo 103.- Contenido.- El certificado de suscripción preferente o, en el caso que sean representados por anotaciones en cuenta, el acta donde se deje constancia de su emisión, contiene necesariamente lo siguiente:
a)La denominación de la sociedad y los datos relativos a su inscripción en el Registro Mercantil;
b)La fecha del acuerdo de la Junta General de Accionistas para aumentar el capital o emisión de bonos convertibles;
c)El monto del capital escriturado, el de su incremento y, en los casos de bonos convertibles, el monto de la emisión;
d)El nombre del valor;
e)El número de acciones o bonos convertibles que da derecho a suscribir y su relación de conversión en acciones, en este último caso;
f)El plazo para el ejercicio del derecho de suscripción y el de vencimiento del certificado;
g)La fecha de emisión;
h)El precio de suscripción incluyendo la prima, si fuera el caso, o la fecha de determinación de la prima; e,
i)La firma de un director, en caso de ser emitido mediante título. (*)

(*) Artículo derogado por la Primera Disposición Derogatoria de la Ley Nº 27287- Ley de Títulos Valores, publicada el 19-06-2000, derogación que entrará en vigencia a partir del 17-10-2000, de conformidad con el Artículo 278 de la ley en mención.

Artículo 104.- Puesta a Disposición.- Los certificados de suscripción preferente deben ser puestos a disposición de los accionistas y titulares de bonos convertibles, de ser el caso, dentro de los quince (15) días siguientes a la fecha en que se adoptó el acuerdo de aumento de capital o emisión de bonos convertibles.(*)

(*) Artículo derogado por la Decimosétima Disposición Final y Transitoria de la Ley Nº 27649 publicada
el 23-01-2002. Esta norma entrará en vigencia a los 60 días calendario siguientes a su publicación.

Artículo 105.- Libre Negociación.- Los certificados de suscripción preferente pueden ser negociados libremente, en bolsa o fuera de ella, dentro del plazo que establezca el acuerdo de la Junta General de Accionistas o, en su caso, el Directorio. Dicho plazo no puede ser inferior a quince (15) días ni superior a sesenta (60) días y se computa a partir de la fecha en que los certificados fueron puestos a disposición o de la determinación de la prima.

Artículo 106.- Plazo para la Suscripción Preferente.- En ningún caso el plazo concedido para la suscripción preferente de acciones o de bonos convertibles en acciones puede ser inferior a quince (15) días. Vencido el plazo de suscripción, los accionistas u obligacionistas quedan facultados para suscribir las acciones u obligaciones, respectivamente, que no hubieran sido suscritas, en proporción a las que posean.

Artículo 107.- Excepción a los plazos.- En el caso de emisiones internacionales, los plazos a que se refieren los tres artículos anteriores podrán adecuarse a los patrones internacionales.

Artículo 108.- Derechos que Conceden.- Los adquirentes de los certificados de suscripción preferente tienen derecho a suscribir las acciones o bonos convertibles en las mismas condiciones que, para los accionistas u obligacionistas, señalen la ley o el estatuto.



L.G.S. art 99º y 209º


Artículo 99.- Suscripción de acciones en cartera
Salvo en el caso previsto en el artículo 259 los accionistas gozan del derecho preferente para suscribir las acciones en cartera.
Cuando acuerde su emisión la sociedad entrega a los accionistas que corresponda certificados de suscripción preferente.
El ejercicio del derecho de suscripción preferente, en este caso, se realiza dentro de un plazo máximo de cinco días útiles contados a partir de la fecha en que la sociedad anuncie la colocación de acciones en cartera.


Artículo 209.- Certificado de suscripción preferente
El derecho de suscripción preferente se incorpora en un título denominado certificado de suscripción preferente o mediante anotación en cuenta, ambos libremente transferibles, total o parcialmente, que confiere a su titular el derecho preferente a la suscripción de las nuevas acciones en las oportunidades, el monto, condiciones y procedimiento establecidos por la junta general o, en su caso, por el directorio.
Lo dispuesto en el párrafo anterior no será aplicable cuando por acuerdo adoptado por la totalidad de los accionistas de la sociedad, por disposición estatutaria o por convenio entre accionistas debidamente registrado en la sociedad, se restrinja la libre transferencia del derecho de suscripción preferente.
El certificado de suscripción preferente, o en su caso las anotaciones en cuenta, deben estar disponibles para sus titulares dentro de los quince días útiles siguientes a la fecha en que se adoptó el acuerdo de aumento de capital. En el aviso que se menciona en el artículo anterior se indicará la fecha en que están a disposición de los accionistas.
El certificado contiene necesariamente la siguiente información:
1. La denominación de la sociedad, los datos relativos a su inscripción en el Registro y el monto de su capital;
2. La fecha de la junta general o del directorio, en su caso, que acordó el aumento de capital y el monto del mismo;
3. El nombre del titular;
4. El número de acciones que confieren el derecho de suscripción preferente y el número de acciones que da derecho a suscribir en primera rueda;
5. El plazo para el ejercicio del derecho, el día y hora de inicio y de vencimiento del mismo, así como el lugar y el modo en que puede ejercitarse;
6. La forma en que puede transferirse el certificado;
7. La fecha de emisión; y,
8. La firma del representante de la sociedad autorizado al efecto.
Las anotaciones en cuenta tienen la información que se señala, en la forma que disponga la legislación especial sobre la materia.
Los mecanismos y formalidades para la trasferencia de los certificados de suscripción preferente se establecerán en el acuerdo que dispone su emisión.
Los tenedores de certificados de suscripción preferente que participaron en la primera rueda tendrán derecho a hacerlo en la segunda y en las posteriores si las hubiere, considerándose en cada una de ellas el monto de las acciones que han suscrito en ejercicio del derecho de suscripción preferente que han adquirido, así como las que corresponderían a la tenencia del accionista que les transfirió el derecho.

se repite la historia???

400 años antes de Cristo, florecian en la Peninsula Helenica, civilizaciones adelantadas para su tiempo: Atenas y Esparta, quienes creaban los pilares de la convivencia moderna, fomentando el pensamiento filosofico, el comportamiento civico, la politica como medio de gobierno, las letras, las artes y por supuesto la ciencia.

Varios años despues, por la via militar, se expandia otro pueblo: Roma, en la Peninsula Italica, tomando muchisimos conceptos creados por los helenos y al perfeccionarlos, hiban desarrollando los suyos propios.

Estos a su vez pasaron a la Peninsula Iberica, a Yspania, llevando su legado politico-militar-cultural.

De esto hay rastros hasta nuestros dias.

Es decir: pasamos de peninsula en peninsula: empezando por la Helenica, luego a la Italica y terminando en la Iberica.

Pgta de los 50 millones: en la actualidad Grecia e Italia ya cayeron ( ni modo, no les quedaba de otra, sus economias estaban patas arriba!!!)... sera que en el futuro inmediato caiga España?????

aunque no soy pitoniso, y viendo los numeros de España (y Portugal?), hay una probabilidad significativa de que asi sea.... es decir, todavia hay cisnes negros ...

Dios nos coga confesados....

como les va a los ETF latinoamericanos

Source: Google Finance. (date: 11-11-11* close)
Nota: los cambios en precio y porcentual son solo del dia 11 Nov.

Si comparamos los ETF de latinoamerica, uno regional(ILF), otro de Chile (ECH), otro mexicano (EWW), brazileño (EWZ), y tambien uno de Peru (EPU), con el SPY (Standar and Poors Deposite Receip o SPDR), salimos perdiendo y muy fuertemente, como se muestra en el grafico que precede este escrito. El SPY tiene un retorno potitivo del 0.69% en lo que del año (al dia de hoy 11-Nov-11), (el SandP500 ganaba 0.49%), mientras que el ILF pierde 15.21% en el mismo periodo, el EPU 19.60% (el INCA perdia 17.36%), y el ECH pierde 20.35% (el IPSA perdia 17.23%).

Incluso, el ETF mas grande de la region que es brazileño (la 8va economia mundial) tambien tiene un desempeño negativo, pues tiene un YTD de mas de -20% al dia de hoy. (ver siguiente cuadro resumen)



Source: etfbd.com

Que es un ETF?

Un ETF es parecido a un Fondo Mutuo de Renta variable, pues esta compuesto por acciones de empresas que son de paises normalmente en desarrollo y que se tranzan en la bolsa de Nueva York. Pero a diferencia de los Mutuals Funds que solo marcan precio al final de la jornada, pues los fondos mutuos no están listados en las bolsas, los ETFs cotizan como cualquier accion, es decir pueden ser comprados o vendidos en las bolsas de valores intra-day a precios de mercado.

Pero ojo que los ETFs no estan compuestos por cualquier accion, sino las joyas de la corona de la bolsa del pais de origen. El Peru tiene un ETF, cuyo acronimo es el EPU, y en el se engloban acciones de las mejores empresas del Peru: Telefonica, BCP, BBVA Continental, Interbank, Buenaventura, Cerro Verde, Southern, Minsur,y otra decena mas. Igual pasa con Chile, Colombia, Argentina, Mexico y por supuesto Brazil.

Ahora bien el precio del ETF viene dado por 2 factores:
a) los precios de las acciones que replica.
b) el precio de oferta/ demanda del propio ETF.
Respecto a lo primero (precios de las acciones que replica) el precio del ETF deberia guardar directa correlacion con ellos. de lo contrario se crearia una oportunidad de arbitraje.

Situaccion Actual de los ETFs latinoamericanos.

El tema es que estas acciones son representativas del comportamiento de las empresas latinoamericanas, que asu vez actuan en una economia en bonanza. Entonces surge la pregunta, por que a si a estas empresas les va bien en sus hojas de balance, con tasas de crecimiento de ingresos nada despreciables, constante contratacion de personal, programas de inversion agresivos, y actuan en un entorno economico saludable de baja inflacion, tipos de cambios relativamente estables, ratios Debt/GDP bajos, deficit presupuestarios nulos, etc..... por que el mercado americano las castiga via su reprensentatividad en los ETF's ????

Irracionalidad del mercado que le llaman....

quien tenga la respuesta, por favor hacerla llegar.

Enfocándose en los fundamentos de Turquía.

El país ofrece una esperanza a los vecinos e inversionistas que enfrentan un panorama turbulento -, pero las dudas están creciendo sobre la sostenibilidad de sus resultados.

La Avenida Independencia (İstiklal Caddesi) en Istanbul (Constantinoupolis) ha sido un activo centro comercial durante cientos de años. Hoy en día, esto no es diferente: los compradores y otros peatones hacen compras muchas veces al día en la vía que atraviesa lo que fue una vez, una colonia genovesa en el siglo XIII, a orillas del Rio Bósforo.

Por ejemplo hay lugares donde se vende teléfonos móviles y miles de personas visitan la tienda todos los días, con muchas ganas de comprar i-Phones a pesar de que el precio es de 2,300 Liras turcas (US$ 1,293 o € 937). Este es un año mejor que el año pasado - y el año pasado fue muy bueno. Es un mensaje muy diferente del que se escucha en las avenidas principales del resto de Europa.

Estambul es mucho más que la Avenida Independencia, y Turquía, mucho más que Estambul, pero la bonanza económica de la que se están beneficiando los estambulitas, es compartida por gran parte del país. Las grúas desordenan la ciudad y la mayor parte del año las ventas de automóviles y productos de línea blanca han aumentado en un 20-30%, aunque el ritmo ha cedido en los últimos tiempos. En total, Turquía ha experimentado un crecimiento económico híper-cargado de un 10,2% en el primer semestre de 2,011.

Se trata de un fenómeno con consecuencias importantes para inversores que buscan una alternativa a un crecimiento mediocre en los EE.UU. y la eurozona, gracias a la decisión del partido turco de centro-derecha “Justicia y Desarrollo” (Adalet ve Kalkınma o AK), cuyo éxito electoral se basa en el aumento de los niveles de vida, y la creciente influencia de Ankara en el escenario mundial.

Pero a pesar de que hoy en día se ha frenado fuertemente el rendimiento de nueve años consecutivos, durante los cuales el partido AK, ha estado en el poder y durante el cual el ingreso per cápita se ha triplicado en términos de dólares, existen temores de que este crecimiento podría ser insostenible, ya que el déficit de cuenta corriente (-8.60%) crece y se debilita la lira (TC 09 Nov. ‘11: 1 lira = 0.5626 dólares o 0.4076 euros). Esta es una historia macroeconómica muy vulnerable, pues se elevaron los ingresos en dólares, lo que ha alimentado la demanda de importaciones y se ha superado con creces el crecimiento de la productividad.

Algunas de las decisiones de Ankara - sobre todo de reducir las tasas de interés (a 5.75%) en un momento de incremento de la inflación (6.65% al 2T11, inter-anualizada) - han aumentado la preocupación de algunas instituciones de que la economía ha estado creciendo muy rápido. Y, a pesar de que la elite gobernante se alegra del mal ajeno de las tribulaciones económicas y financieras de la Unión Europea, no hay duda de que una recesión profunda en la eurozona afectara gravemente tanto a la Avenida Independencia como las zonas centrales de Anatolia.

Por ahora, sin embargo, los líderes empresariales internacionales se dirigen a Estambul, la ciudad más grande de Turquía, y los políticos a Ankara, deseosos de mejorar las relaciones con una de las historias más brillantes de éxito en una economía mundial sombría. Hay un enorme potencial que no se ha aprovechado hasta ahora según señalo el secretario británico de negocios, en Estambul, el mes pasado frente a una delegación que incluyó a una empresa de construcción del Reino Unido y que busca ayudar a construir un tercer puente sobre el Bósforo. Describió el viaje como parte de un esfuerzo para reorientar las relaciones hacia los mercados emergentes que hoy representan la mitad del producto bruto interno mundial y ofrecen la promesa de un crecimiento continuo.

Su mensaje es repetido por los que toman las decisiones, tales como Thomas Donohue, presidente de la Cámara de Comercio de EE.UU., que se queja de que el comercio turco-estadounidense es de apenas un valor de US$15 mil millones - menos de un tercio de lo que EE.UU. comercia con Singapur, a pesar de las credenciales de Turquía como “una economía más grande y más fuerte” que antes.

De hecho, después de una crisis financiera de hace una década, la situación económica del país es en muchos aspectos, la envidia de sus vecinos del norte.

Si uno se fija en los fundamentos básicos en Turquía esta en buena forma, según señala el ministro de Finanzas, Mehmet Simsek. Se han creado puestos de trabajo, las tasas de interés son bajas según los estándares turcos y los bancos están sanos. Los niveles de deuda pública, también son relativamente bajos (Deuda/PIB: 41.70%).

Aunque gran parte de las bases fue colocada por Kemal Dervis, el ministro de Finanzas en el gobierno de coalición anterior durante la crisis de 2,001-02, es Recep Tayyip Erdogan, como primer ministro, quien ha presidido los buenos tiempos. En su camino a una victoria electoral sin precedentes en la tercera semana de Junio - en el que aumentó su porcentaje de votos - prometió más de lo mismo, al anunciar sus planes de construcción de un nuevo puente para evitar el Rio Bósforo, en casi todas las paradas a los hospitales y estadios de fútbol para los pueblos de Anatolia, y se comprometió a hacer de Turquía, hoy la 17ª economía más grande del mundo (con un PIB de 735 mil millones US$), en una de las economías que integren el Top Ten en el 2,023, intentando superar a Canadá, Rusia, España, México, Corea del Sur, Australia y Holanda, y para lo cual tendría que duplicar su PIB, mientras estas economías no crezcan (ceteris paribus).

En ese año - lejos de la coincidencia del centésimo aniversario de la fundación de la República de Turquía - Erdogan quiere que el PIB per-cápita pase a más del doble, es decir a US$ 25,000 (actualmente el PIB per-cápita es de aprox. US$10 mil). Hay que hacer hincapié que el aumento de esta cifra durante su mandato, muy bueno en términos de dólares, es más modesto si se mide en moneda nacional y ajustado por la inflación.

La confianza conferida por el crecimiento - y las perspectivas de crecimiento – aumenta también la influencia diplomática de Ankara. Para muchos de sus vecinos, Turquía es un ejemplo de democracia y prosperidad - y el primer ministro Erdogan espera aumentar la influencia del país, dando la imagen de un líder fuerte y decidido. Para ello dio inicio a una gira triunfal por el norte de África el mes de setiembre pasado llevando a más de 200 empresarios a Egipto. Ahmet Davutoglu, ministro de Relaciones Exteriores, declara que es su deber de abrir una embajada allí donde haya un empresario turco.

Sin embargo, un número creciente de voces advierten que - en el corto plazo, por lo menos - esto puede no ser tan bueno. En un informe del mes de Agosto pasado, el Fondo Monetario Internacional pronosticó que la tasa de crecimiento se desaceleraría considerablemente el próximo año a tan sólo 2,5 %. Incluso el Banco Central de Turquía, dice que hay indicios claros de que el ritmo pueda ceder. Para ello apunta a indicadores como la Producción Industrial y el Índice de Compra de los Fabricantes, que en agosto cayó por debajo del nivel de 50 que es el que separa la confianza de la preocupación.

La razón principal para la alarma del FMI - y el factor que explica por qué Ankara está dispuesta a detectar los signos de desaceleración - es la mayor mancha en el manejo económico de Turquía: el enorme déficit de cuenta corriente. Está en alrededor de los US$ 75 mil millones al año, llegando casi al 10% del PIB [1] . El gobierno ha alabado las últimas cifras, que muestran un déficit de US$ 3,96 mil millones de agosto, como una señal de que el problema ha alcanzado su pico.

Pero aún así las previsiones sólo son una modesta reducción del déficit, del 9,4% del PIB al final del año al 8% el próximo año y un 7,5% en 2,013. Algunos analistas consideran los pronósticos como una señal de que la prioridad de Ankara sigue siendo el desarrollo del crecimiento a cualquier precio.

Pero incluso el señor Simsek reconoce que el déficit es un subproducto no sostenible de la creciente demanda interna y una baja tasa de ahorro. Si Turquía no tuviera tasas de ahorro relativamente bajas, fácilmente podría superar la tasa de crecimiento de China, señala con tristeza.

Sin estos ahorros, sin embargo, el crecimiento económico lleva a más importaciones y el país se convierte cada vez más dependiente de los fondos extranjeros. De hecho, los últimos datos publicados por el Banco Central revelan que cuando la cuenta corriente se toma junto con los pasivos externos de los sectores empresarial y financiero, Turquía tendrá más de US$ 200 mil millones en financiamiento externo durante el próximo año.

Estos requisitos de la deuda son cada vez más difíciles de cumplir. La lira ha perdido más del 20% frente al dólar y el euro en el último año, como bajas tasas de interés, el déficit en cuenta corriente y un vuelco, procedente de los activos globales vistos como menos riesgosos, han dejado su huella.





Notes.

[1] El Déficit en Cuenta Corriente de Turquía crecio 102,4 % inter-anual en los primeros ocho meses de 2,011, según dijo el Banco Central. Ver: http://www.todayszaman.com/news-259495-turkeys-current-account-deficit-up-1024-percent.html

A Italia solamente la salva el BCE, pero este no debe actuar solo.

Para variar, aquí vamos de nuevo. La crisis de la deuda en Europa ha entrado en una nueva y más oscura fase con la yield (rendimiento) de los bonos italianos a 10 años cruzando el nivel del 7% en la mañana (europea) de hoy miércoles 09 Nov. Esto es un record desde que se creó la eurozona, a inicios del presente milenio, y que de mantenerse, desestabilizara gravemente la situación de deuda del tercer emisor mundial de bonos y uno de los seis fundadores del proyecto europeo moderno.









Los que vivieron los días horribles de las diversas crisis de deuda de los mercados emergentes rápidamente reconocen los cuatro factores distintivos que se han unido en los últimos días para formar un cóctel altamente desestabilizador y bien pueden ponerse de acuerdo sobre lo que hay que hacer para detener una mala situación que tal vez empeore.

Sucias política internas han socavado las relaciones ya complicadas entre los que tienen el potencial para resolver la crisis de deuda en Europa - los países altamente endeudados, los acreedores oficiales y los propietarios privados de esta deuda.

Al igual que en Grecia, Italia está pasando por una transición política incierta. Mientras que los medios de comunicación, comprensiblemente, se han centrado sobre cuándo y cómo el primer ministro Silvio Berlusconi va a renunciar, lo que Italia necesita con urgencia es mucho más complejo, es decir, un nuevo gobierno que sea creíble al diseñar e implementar los esfuerzos para cuidar durante varios años la reducción de su deuda (120% de su PIB) y su déficit fiscal (4.6%), y al mismo tiempo también aumentar el crecimiento económico (fue de 0.80% YoY a Jun-11).

En segundo lugar, no sólo se ha puesto de moda vender los bonos italianos, sino también comunicar esta venta a todo el mundo, gritándolo tan fuerte como se pueda. En los últimos días, varios bancos se han apresurado a anunciar que han estado activamente reduciendo sus tenencias de deuda italiana, como medio de reducir las preocupaciones del mercado acerca de su propio bienestar. Este fenómeno es similar a la fase de los años 80’s del “aprovisionamiento macho” donde se vio a los bancos tratando de superarse unos a otros, al decirle al mundo, que estaban totalmente protegidos en sus préstamos hacia América Latina. El resultado hoy en día es para animar (y empujar) a otros acreedores italianos a vender también, sumándose a las presiones del mercado. En muchos casos, el daño a la demanda de los bonos italianos es mucho más que transitorio.

En tercer lugar, una serie de cambios técnicos están perturbando el mercado de bonos italianos, añadiendo más inestabilidad. Estos van desde el aumento (de la noche del día de ayer martes 08 Nov.) en los requisitos del margen impuesto por la mayor Cámara de Compensación (Clearing House), a la disminución de la disponibilidad de instrumentos de cobertura en los mercados de derivados.

Por último, el Banco Central Europeo ha aparecido más titubeante en los últimos días al comprar los bonos italianos. Si se trata de una cuestión de voluntad o de capacidad, el resultado ha sido el de añadir más inestabilidad a los mercados.

Abandonados a su suerte, varios de estos factores podrían llegar aún a ser más graves. Italia se encuentra en las garras de lo que los economistas llaman un “camino dependiente de equilibrios múltiples” (path-dependent multiple equilibria) donde un mal resultado aumenta la probabilidad de otro resultado aún peor.

Sólo hay una institución que tiene un balance inmediatamente disponible que podría estabilizar la situación en los próximos días y semanas: el BCE. Pero antes de que todos se suban al carro pidiéndole al banco hacer más, debemos reconocer que si va solo el BCE, no puede ofrecer buenos resultados.

Para actuar con una solución sostenible, el BCE necesita de otros para ayudar en cuatro temas críticos:
(a) una energética y ultima separación en la forma como negociamos con las naciones insolventes de Europa y sus otros socios ilíquidos.
(b) un programa regional para mejorar el crecimiento y el empleo.
(c) acciones inmediatas para contrarrestar la fragilidad del sistema bancario.
(d) decisiones políticas audaces para fortalecer la base institucional de la eurozona, ya sea como está configurada hoy en día o por una más pequeña y menos imperfecta.

La cumbre europea del 23 de octubre estuvo a punto de abordar parcialmente algunos de estos factores, pero el progreso lento y perturbador de los acontecimientos políticos nacionales limito su impacto. Como resultado, la crisis de Europa ha entrado en una nueva fase, e incluso más preocupante.

Ni Europa ni la economía mundial están en condiciones de permitirse muchas más desviaciones, esperemos que este último desarrollo sirva como un llamado fuerte, urgente y eficaz para el diagnóstico y la acción integral.