Greek Letters

Delta: cambios en el precio de la opción por dólar incrementado en el activo subyacente.

Gamma: cambio en el delta por dólar incrementado en el activo subyacente.

Vega: cambio en el precio de la opción por incremento del 1% en la volatilidad (ejem. La volatilidad se incrementa de 20% a 21%).

Rho: cambio en el precio de la opción por incremento del 1% en la tasa de interés (ejem. La tasa de interés se incrementa de 5% a 6%).

Theta: cambio en el precio de la opción por día calendario pasado.


Otros terminos de interes

Interest Rate Cap: una opción que provee un pago cuando una tasa de interés especifica esta por encima de cierto nivel. La tasa de interés es una tasa flotante que es reseteada periódicamente.

Interest Rate Floor: una opción que provee un pago cuando una tasa de interés especifica esta por debajo de cierto nivel. La tasa de interés es una tasa flotante que es reseteada periódicamente

Interest Rate Collar: una combinación de Interest Rate Cap y Interest Rate Floor

España no es Grecia y no necesita ser Irlanda

• A diferencia de Grecia, España no tiene una crisis directa en sus finanzas públicas. España esta donde Irlanda estuvo un par de años atrás, pero está claramente dispuesta a evitar la experiencia de Irlanda.

• Para evitar un mal resultado en España (y el resto de la zona euro), adicional, importante y muy visible el progreso necesita hacerse dentro de las próximas semanas.

España es un importante campo de batalla cuando se trata del éxito de los esfuerzos para estabilizar la crisis de la deuda en la Europa periférica y limitar la contaminación del núcleo de la región. Para ganar esta batalla, las autoridades españolas deben actuar rápidamente para reestructurar sus cajas (bancos de ahorro regionales que no cotizan en bolsa) y que lo hagan sin desestabilizar las finanzas públicas.

El éxito de España es de relevante importancia con el resto de la zona euro. Si España no tiene éxito, los existentes mecanismos de rescate de Europa y las propuestas serían abrumados, levantando dudas sobre la sostenibilidad de los países más débiles de la zona euro (como Grecia, Irlanda y Portugal). También daría lugar a nuevas presiones sobre el valor del euro, los tipos de interés alemanes, y en la credibilidad y la integridad del Banco Central Europeo.

En primer lugar, la buena noticia. A diferencia de Grecia, España no tiene una crisis particular en sus finanzas públicas. En poco más del 60 % del PBI (en comparación con el doble de ese nivel en Grecia), el saldo de la deuda pública es mucho más manejable. En efecto, sobre la base de sólo las finanzas públicas, España no se enfrenta a una deuda pendiente que es suficiente para socavar la dinámica del crecimiento y los spreads (diferenciales) de torpedo de la deuda soberana.

El desafío del déficit presupuestario de España y de la deuda, no proviene de la deuda directa, sino, en cambio, de "pasivos contingentes" - es decir, los pasivos de otros sectores que el gobierno puede decidir asumir con el fin de reducir las interrupciones adicionales en el ámbito económico y financiero.

España esta donde Irlanda estaba hace un par de años. En las próximas semanas, tiene que escoger si desea utilizar la hoja de balance del gobierno para recapitalizar las (luchadas) hojas de balances de las cajas y si asume sus pérdidas. Además, las cajas no son el único sector que enfrenta problemas de sobreendeudamiento en España y, en consecuencia, lo que representa pasivos contingentes para las finanzas públicas. La propiedad es también una preocupación, al igual que algunos segmentos del sector privado.

El gobierno irlandés decidió usar su balance para absorber la mayor parte de las pérdidas de sus bancos privados. Los contribuyentes que se pusieron en la línea por los excesos bancarios pasado, mientras que la mayoría de los acreedores y depositantes que todos estaban fuera del gancho.

La decisión de Irlanda fue impulsada por el juicio de que una carga más amplia de intercambio, incluyendo la imposición de recortes en más acreedores, podría ser muy perjudicial. En realidad, nadie puede saber la situación hipotética.

Lo que está claro es que, en un estimado 30% del PBI, la carga de los esfuerzos del rescate bancario han demostrado ser excesivos para las finanzas públicas de Irlanda. Los problemas de los bancos tienen ahora totalmente abrumado los recursos presupuestarios, convirtiendo una crisis bancaria en una crisis de deuda soberana en toda regla. Como resultado, el país depende ahora de los fondos de rescate del Fondo Monetario Internacional y sus socios europeos.

España esta claramente interesada en evitar la experiencia de Irlanda. El banco central está forzando reformas en las cajas, y empujándolas con fuerza para recapitalizar. Y algunas cajas, como Caixa de Catalunya, están actualmente haciendo esfuerzos concretos y significativos para atraer el capital privado.

Estos son pasos importantes. Pero son sólo el comienzo: las cajas se han cavado en un hoyo profundo. Las estimaciones de las necesidades de capital del sector varían enormemente. Que reflejan el grado que todavía es grande la incertidumbre de valoración, algunos son tan bajas como 20 mil millones € ($ 27.6bn), mientras que otros son tan altas como 100 mil millones de €. Por otra parte, las cajas siguen representando una parte importante de los depósitos cuya estabilización es clave para España el bienestar.

Si se sigue avanzando con fuerza, España tiene la capacidad de evitar la lamentable situación de Irlanda. Pero esto está lejos de ser cierta, y no es automático. Para evitar un mal resultado en España (y el resto de la zona euro), adicional, importante y muy visible el progreso tiene que hacerse dentro de las próximas semanas para inyectar capital en las cajas, agresivo disponer de los bienes, y fortalecerlas institucionalmente, incluyendo a través de fusiones para algunos.

Dólar cae contra euro tras alza de tasas del BCE

El dólar caía contra las principales monedas el viernes, un día después de que el Banco Central Europeo anunció que aumentaría su tasa de interés clave

El movimiento mostró que los bancos centrales internacionales están empezando a subir las tasas, mientras que la de la Reserva Federal de los EE.UU. permanece fija, dijo Camilla Sutton, jefe estratega de divisas del Scotia Capital en Toronto

El Banco Central Europeo elevó su tasa de refinanciamiento a 1,25% desde el 1% el jueves. Los bancos centrales suben las tasas de interés para frenar la inflación. Las tasas más altas tienden a incrementar la demanda de la moneda vinculada a ese país o región. El euro subió a 1,4436 dólares en las operaciones del mediodía, su nivel más fuerte desde enero de 2010. El euro valía 1,4297 dólares la tarde del jueves.

La Reserva Federal ha mantenido la tasa de referencia americana cerca de cero desde Diciembre del 2,008. A Minutos de hacerse público el anuncio el martes, algunos funcionarios dijeron durante una reunión el mes pasado que un gran salto en los precios de la energía podría debilitar la economía, lo que provocó a algunos sugerir la posibilidad del endurecimiento del crédito este año. Sin embargo, tal movimiento no se ha especificado, y otro grupo de miembros de la FED, probablemente la mayoría, dijo que la Reserva Federal podría tener que seguir aguantando las tasas de interés en niveles bajos sin precedentes más allá de este año.

Mientras tanto, altos funcionarios financieros de Europa, dijeron el viernes que Portugal necesitará cerca de 80 mil millones de euros (US$ 114 mil millones) en préstamos de rescate. Portugal es el tercer país europeo en busca de ayuda financiera después de que Grecia e Irlanda recibieron rescates financieros el año pasado.

Los inversores también están mirando los resultados en Washington, donde los republicanos y los demócratas están en el último día de conversaciones para llegar a un acuerdo sobre el presupuesto que evitaría un golpe al gobierno. Un golpe podría cerrar algunos servicios del gobierno que no se consideran esenciales. Una parada también retrasaría la publicación de la mayoría de los informes económicos.

En otras operaciones del viernes, el dólar americano estaba cayendo ante las principales monedas. La libra esterlina subió a 1,6347 dólares desde 1,6315 dólares del último jueves. La moneda americana cayó a 0,9106 francos suizos desde 0,9163 francos suizos, y cayó a 95,58 centavos de dólar canadiense desde 95,90 centavos canadienses. El dólar valía ¥ 84.85 yenes japoneses el viernes por la tarde, una baja frente a los ¥ 84.96 yenes japoneses el último jueves.

Informes económicos dan a las acciones un gran comienzo para agosto

El mercado de valores comenzó agosto con un gran rally después de que los informes económicos y de las ganancias de todo el mundo revivieran la fe de los inversores por la recuperación mundial.

El promedio industrial Dow Jones subió casi 190 puntos en operaciones de la tarde. Los principales índices bursátiles subieron todos más de 1,5%.

El mercado ralio al tocarse la campana de apertura con las noticias económicas optimistas provenientes de China y con los reportes de ganancias de los bancos europeos. Luego, poco después de comenzar, los inversores accedieron a un informe sorprendentemente de los buenos resultados en la manufactura amricana. El Institute for Supply Management dijo que su índice manufacturero cayó a 55,5 en julio desde junio de 56,2. Aunque los resultados mostraron una modesta desaceleración en el crecimiento, los comerciantes estaban contentos porque eran superiores a las previsiones de 54,1 por los economistas sondeados por Thomson Reuters. Y cualquier lectura por encima de 50 indica expansión.

El mercado se sintió alentado por varios componentes clave del índice. La producción y nuevos pedidos mejoraron, al igual que la voluntad de las empresas a contratar nuevos empleados.

"Todos los componentes del ISM fueron mayores a 50", dijo Cort Gwon, director de estrategias de inversión e investigación de la FBN. "Tener a todos ellos (los indices) para arriba es una buena señal."

El trading de las acciones ha sido irregular durante meses debido a que los signos de la recuperación se estaban debilitando. Las fuertes ganancias en julio ayudaron a las acciones a tener su mejor mes en un año, pero el rally se desvanecía al final del mes con nuevas preocupaciones sobre la economía. El informe del ISM es significativo porque es la primera lectura importante de la economía a partir de julio y los inversionistas están tratando de determinar qué tan fuerte será la recuperación en la segunda mitad del año.

Las acciones industriales y materiales, incluyendo 3M Co. y General Electric Co., subieron tras el informe.

Los inversores en gran medida desestimaron la precaución de renovarse a partir de lo dicho por Ben Bernanke de la Reserva Federal. Durante un discurso, Bernanke dijo que la economía aún tiene un largo camino por recorrer para recuperarse.

En el intercambio bursátil por la tarde, el promedio industrial Dow Jones subió 189,52, o 1,8 %, a 10,655.61. El Standard & Poor's 500 subió 21,76, o 2%, a 1,123.36, mientras que el índice compuesto Nasdaq subió 36,54, o 1,6 %, a 2,291.24.

Cerca de cinco acciones subieron por cada una que cayó en la Bolsa de Nueva York, donde el volumen era de 526,3 millones de acciones.

Ya sea que los inversores pueden aferrarse a su optimismo a su vez, sobre el informe del gobierno en materia de empleo de julio, que se estrena el viernes. El volumen fue también la luz el lunes como muchos inversionistas, siguiendo la estrategia que utilizaron los meses de julio, decidió permanecer fuera del mercado hasta que se sientan más seguros de que sus ganancias se mantenga.

"El público es más cauteloso," dijo Bruce McCain, estratega jefe de inversiones en Key Private Bank. "Es más bien un modo de esperar y ver."

McCain dijo que tomará una serie de informes económicos que superaron las expectativas constantemente para atraer más inversores a volver al mercado. Esto hace especialmente importante esta semana con un montón de informes, incluidos los puestos de trabajo del viernes de datos y el informe del ISM del sector servicios, que saldrá a finales de esta semana.

Con las existencias aumentando fuertemente, precios de los bonos cayó. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, que se mueve frente a su precio, subió a 2,95 por ciento desde el 2,91 por ciento al cierre del viernes. Su rendimiento es a menudo utilizado como un punto de referencia para fijar los tipos de interés en hipotecas y otros préstamos de consumo.

El índice británico FTSE 100 ganó un 2,7 por ciento, el índice alemán DAX subía un 2,3 por ciento, y el francés CAC-40 subía un 3 por ciento. el índice japonés Nikkei subió un 0,4 por ciento y Seng de Hong Kong Hang saltó un 1,8 por ciento.

Lunes comenzó con las noticias de China, donde los datos de manufactura mostraron que el crecimiento industrial de la compañía fue bastante moderada que el gobierno no es probable que tome medidas para desacelerar la economía del país. Los inversionistas han vendido acciones periódicamente el temor a que la economía de China se desaceleraría y tire de otras economías abajo con él.

Mientras tanto, un informe de fabricación de los 16 países que usan el euro fue revisado al alza para julio y mostró que la economía del continente sigue a recuperarse más rápidamente de lo esperado. caída del mercado de valores de primavera fue provocada por la preocupación de que la creciente deuda del gobierno en Europa se estancaría la economía de la región ya su vez afectar a otros países incluyendo los EE.UU.

Las acciones también subieron en los informes de fuertes ganancias de los gigantes de la banca HSBC y BNP Paribas, lo que tranquilizó a los inversores de que el sector financiero del continente no está siendo afectado por los problemas de la deuda.

HSBC acciones comerciales en los EE.UU. aumentó 2,64 dólares, o 5,2 por ciento, a 53,72 dólares.

Entre las acciones EE.UU., 3M subieron 1,90 dólares, o 2,2 por ciento, a 87,44 dólares, mientras que GE subían 28 centavos a 16,40 dólares.

Los precios del petróleo saltaron en las señales de crecimiento de la manufactura. Eso, a su vez, condujo las acciones de compañías de energía más alto. ExxonMobil Corp. subieron 1,96 dólares, o 3,3 por ciento, a 61,64 dólares, mientras que Chevron Corp. subió 1,66 dólares, o 2,2 por ciento, a 77,87 dólares. El crudo de referencia subió 2,46 dólares, o 3,1 por ciento, a 81,41 dólares el barril en la Bolsa Mercantil de Nueva York.

Los dividendos si cuentan..........

En la ultima década (2000-2009) las empresas peruanas del sector energético han arrojado un promedio anual de 14.5% de rentabilidad para sus accionistas.

Variación (positiva/negativa) de la capitalización de Luz del Sur (LDS)

Partimos del principio de que la variación (positiva) de la capitalización de las acciones no es el aumento del valor para los accionistas.

La capitalización es, el market value (o valor de mercado) de una acción, o dicho de otra forma, la cotización de cada acción, multiplicada por el número de acciones que una determinada empresa tiene. La variación (positiva) de la capitalización en un año dado es la diferencia entre la capitalización al final de ese año dado (t) y la capitalización al final del año anterior (t-1).

La tabla siguiente muestra el progreso de la capitalización y el aumento de capitalización en cada año, durante la ultima década.

Por ejemplo, el 31 de Diciembre del 2,000, LDS tenía en circulación 487 millones de acciones y el precio por cada acción en la BVL fue S/. 2,03 o US$ 0.58. El 31 de diciembre del 2,009 LDS tenía en circulación la misma cantidad de acciones y el precio de cada acción en la BVL fue S/. 4,31 o US$ 1.49. Con lo cual, la capitalización (valor de mercado de todas las acciones de la empresa) aumentó desde 280 millones de dólares en Diciembre del 2,00 hasta 726 millones de dólares en Diciembre del 2,009.

El incremento de la capitalización en esos diez años de LDS fue 446 millones de dólares, el de Edelnor 416 millones de dólares y el de Edegel 497 millones de dólares.

Habría que hacer hincapié en que el aumento de la capitalización de las acciones no es el aumento del valor para los accionistas como se vera en el siguiente apartado.
















Variación (positiva/negativa) del valor para los accionistas de las empresas eléctricas.

Se denomina variación positiva del valor para los accionistas al margen que resulta de comparar la riqueza que poseen los accionistas al final del año y la que poseían el año anterior.

Es así como tenemos que se puede producir un aumento de la capitalización, pero no necesariamente se da una variación positiva del valor para los accionistas. Es el caso cuando los accionistas suscriben acciones nuevas inyectando más dinero, o cuando se lleva a cabo una conversión de obligaciones negociables (o convertibles), o cuando la firma emite acciones nuevas para pagar la adquisición de otras empresas.

Por otro lado, se produce una disminución de la capitalización, pero no una variación negativa del valor para los accionistas3 cuando la firma paga dinero a todos los accionistas (es el caso del reparto de dividendos o reducciones del valor nominal), y cuando la firma adquiere acciones en el mercado (o también llamada amortización de acciones).

La variación del valor para los accionistas se calcula del siguiente modo:

La Variación (positiva) del valor para los accionistas se calcula del siguiente modo:
La Variación (positiva) de la capitalización de las acciones (determinada en el punto 3.1.1)
+ Dividendos pagados durante el año en curso (año t)
+ Pagos Diversos a accionistas (amortización de acciones)
- Abonos por aumentos de capital
- Transformación de obligaciones convertibles.

La tabla siguiente muestra los cálculos de la variación del valor para los accionistas en década 2,000-2,009. De ahí podemos desprender que la variación positiva del valor para los accionistas de LDS fue mayormente positivo y fue superior al aumento de la capitalización todos los años excepto en el 2005 y 2008.

El aumento del valor para los accionistas de Edelnor, al igual que los accionistas de LDS fue superior al aumento de la capitalización casi todos los años excepto en el 2005 y 2008.

El aumento del valor para los accionistas de Edegel, también fue igual al de los accionistas de LDS fue superior al aumento de la capitalización casi todos los años excepto en el 2005 y 2008.

En las tres firmas en estudio se ve una clara política de reparto de dividendos muy dinámica, durante toda la década. Esto seria la principal razón de que el aumento del valor para los accionistas haya sido mayor al aumento de la capitalización.







Rendimiento de la empresa & Rentabilidad para los accionistas de LDS.

La Rentabilidad otorgada a los accionistas es el incremento del valor para los accionistas en un año, dividido por la capitalización a principios de año. Es decir:

RA = VVA / CAP

Donde:

Rentabilidad para los accionistas de LDS = RA
Variación (positiva) del valor para los accionistas = VVA
Capitalización de LDS = CAP

Otra forma de calcular la rentabilidad para los accionistas es: aumento en la cotización del precio de la acción, adicionándosele los dividendos, derechos y otros cobros y todo ello dividido por la cotización del precio de la acción al inicio de año.

La tabla siguiente muestra la rentabilidad de las tres empresas eléctricas. Así tenemos que la rentabilidad para los accionistas del LDS en el año 2009 fue 31.6%: la variación del valor para los accionistas de ese mismo año (191 millones de dólares) dividido por la capitalización al final del 2,008 (605 millones de dólares).

La rentabilidad anual promedio durante el periodo de análisis para los accionistas de LDS fue 23%, para los de Edelnor 32% y para los de Edegel 16%. La rentabilidad total en estos diez años de LDS fue 644%, la de Edelnor 1182% y la de Edegel 384%.

Esto significa que una inversión de 100 Nuevos Soles realizada en Diciembre del 2,000 se convirtió en Diciembre del 2,009 en 644 Nuevos Soles en el caso de LDS, en 1182 Nuevos Soles en el caso del Edelnor y en 384 Nuevos Soles en el caso de Edegel.





La rentabilidad promedio es la media geométrica de las rentabilidades de los 10 años. Por ejemplo, para LDS:
22,99% = [(1+0,2339) x (1+0,7862) x ... x (1-0,20) x (1+0,3165)]^(1/9) - 1.



Como se podra observar, en este caso, las ganancias de los accionistas mas proviene de los dividendos.